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化工行业染料深度报告:十五年染料周期大复盘

2019-10-09 15:29

下游需求向好,拉动染料需求。纺服行业在经历了连续几年的去库存以后,库存处于相对低位,未来有望平稳增长,拉动印染行业回暖。2016年我国印染布产量达到533.70亿米,同比增长4.73%,结束了连续5年的负增长,拉动染料需求增加。2017年国内聚酯产量同比增加12.5%,进一步提振染料需求。

    环保趋严加速行业出清,分散染料价格大涨。染料及中间体生产过程中产生大量废水,环保趋严导致中小企业陆续停产退出,行业供给不断收缩,2017年绍兴联发、杭州宇田等5-6家染料企业退出,行业产能减少约5%。随着1月1日起环境保护税正式实施,预计落后中小产能将继续出现关停限产,进一步影响供给。1月分散染料价格已由25.5元/千克涨至32.5元/千克,涨幅高达27.5%,预计仍有进一步上涨空间。

    行业寡头市场格局,利好染料价格行情。2016年中国染料产量92.8万吨,占全球70%,是全球染料生产第一大国,其中净出口22.7万吨,表观消费量70万吨。分散染料占比48%,CR3产能近60%,主要集中在龙盛、闰土、吉华三家企业。活性染料占比29%,为第二大染料品种,CR5产能占60%,产能主要集中在龙盛、闰土、吉华、楚源、传化。行业龙头配套齐全,技术与环保优势明显,行业格局有望进一步优化,利好染料价格行情持续走强。

    复盘染料行业十五年大周期,看好环保趋严下的新寡头格局。染料行业在过去十五年呈现出较强周期性,主要是由于行业产能与需求错配导致,龙头股价与染料价格走势基本同步,略有提前。未来在环保趋严下小厂陆续退出,新进入者难度加大,行业有望迎来新的寡头格局,盈利能力和稳定性均将显著提升。

    给予染料行业“看好”评级。在环保趋严的情况下,染料行业有望迎来新寡头局面,推荐产业链配套齐全的龙头企业,重点推荐浙江龙盛、闰土股份,建议关注吉华集团、亚邦股份、安诺其。分散染料价格每上涨1000元/吨,浙江龙盛EPS增厚0.03元,闰土股份EPS增厚0.09元。

    风险提示:下游印染行业需求不达预期。

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